Lo que necesita saber sobre las calificaciones crediticias de los bonos

Lo que necesita saber sobre las calificaciones crediticias de los bonos
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13 enero, 2021

Jamie Grill / Getty Images

Cuando las corporaciones y los gobiernos emiten bonos, generalmente reciben una calificación crediticia sobre la solvencia de la deuda de cada una de las tres principales agencias de calificación: Standard & Poor’s, Moody’s y Fitch.

Estas calificaciones incorporan una variedad de factores, como la solidez de las finanzas del emisor y sus perspectivas futuras, y permiten a los inversionistas comprender qué tan probable es que un bono incumpla o no pague sus intereses y capital a tiempo.

Factores de calificación

Las agencias de calificación de bonos analizan factores específicos que incluyen:

  • La solidez del balance del emisor. Para una corporación, esto incluiría la fortaleza de su posición de efectivo y su deuda total. Para los países, incluye su nivel total de deuda, la relación deuda / PIB, y el tamaño y movimiento direccional de sus déficits presupuestarios.
  • La capacidad del emisor para hacer los pagos de su deuda con el efectivo sobrante después de restar los gastos de los ingresos.
  • El estado de las operaciones del emisor. Para una corporación, las calificaciones se basan en las condiciones comerciales actuales, incluidos los márgenes de ganancias y el crecimiento de las ganancias, mientras que los emisores gubernamentales se califican en parte según la fortaleza de sus economías.
  • Las perspectivas económicas futuras del emisor, incluido el impacto potencial de los cambios en su entorno regulatorio, industria, capacidad para soportar la adversidad económica, carga fiscal, etc., o en el caso de un país, su perspectiva de crecimiento y entorno político.

Standard & Poor’s clasifica los bonos colocándolos en 22 categorías, de AAA a D. Fitch coincide en gran medida con estas calificaciones crediticias de bonos, mientras que Moody’s emplea una convención de nomenclatura diferente.

En general, cuanto menor sea la calificación, mayor será el rendimiento, ya que los inversores deben ser compensados ​​por el riesgo adicional. Además, cuanto más alta sea la calificación de un bono, menor será la probabilidad de incumplimiento.

Interpretación de las calificaciones

Una calificación alta no elimina otros riesgos de la ecuación, particularmente el riesgo de tasa de interés. Como resultado, puede proporcionar información sobre el emisor, pero no necesariamente se puede utilizar para predecir el rendimiento de un bono. Sin embargo, los bonos tienden a subir de precio cuando se mejoran sus calificaciones crediticias y bajar de precio cuando se reduce la calificación.

¿Cuánto significan realmente las calificaciones? Si bien brindan una guía general, no se debe confiar demasiado en ellos. Considere esta cita del documento técnico de Peritus Asset Management, The New Case for High Yield , publicado en abril de 2012:

“Los inversores deben comprender lo que dicen las propias agencias de calificación sobre sus calificaciones. Entre sus diversas divulgaciones, las agencias de calificación advierten que sus calificaciones son opiniones y no se debe confiar solo en ellas para tomar una decisión de inversión, no pronostican futuros movimientos de precios de mercado, y no son recomendaciones para comprar, vender o mantener un valor.

Entonces, si estas opiniones no tienen valor para pronosticar hacia dónde se dirige el precio de los valores y no son recomendaciones de inversión, ¿de qué sirven? Francamente, esta es una pregunta que nos hemos estado haciendo durante los últimos 25 años. Consideramos que las agencias de calificación son reactivas, no proactivas, pero muchos inversionistas en renta fija dependen casi por completo de estas calificaciones para tomar decisiones de inversión “.

Categorías de calificación crediticia de bonos

Con la advertencia anterior en mente, aquí hay una explicación de las categorías de calificación crediticia de bonos utilizadas por S&P, con las calificaciones equivalentes de Moody’s entre paréntesis:

AAA (Aaa): esta es la calificación más alta, lo que indica una “capacidad extremadamente fuerte para cumplir con los compromisos financieros”, en palabras de S&P. El gobierno de EE. UU. Recibe esta calificación máxima de Fitch y Moody’s, mientras que S&P califica su deuda en un escalón más bajo. Cuatro corporaciones estadounidenses, Microsoft, Exxon Mobil, Automated Data Processing y Johnson & Johnson, tienen calificaciones AAA, mientras que S&P ocupó el puesto 10 de 59 países como AAA en octubre de 2017.

AA +, AA, AA- (Aa1, Aa2, Aa3): esta categoría de calificación indica que el emisor tiene una “muy fuerte capacidad para cumplir con sus compromisos financieros”. Las diferencias con AAA son muy pequeñas y es muy raro que los bonos en estos niveles de crédito no cumplan. Desde 1981 hasta 2010, solo el 1,3 por ciento de los bonos corporativos globales con calificación original AA finalmente entraron en incumplimiento. Tenga en cuenta que los bonos suelen experimentar rebajas de calificación antes del incumplimiento real.

A +, A, A- (A1, A2, A3): S&P dice acerca de esta categoría: “Fuerte capacidad para cumplir con los compromisos financieros, pero algo susceptible a condiciones económicas adversas y cambios en las circunstancias”. En otras palabras, si bien Microsoft o un emisor gubernamental con calificación AAA podrían soportar una recesión prolongada sin perder la capacidad de hacer sus pagos de deuda, esto es algo más cuestionable cuando se trata de valores en la categoría “A”.

BBB +, BBB, BBB- (Baa1, Baa2, Baa3): estos bonos tienen “capacidad adecuada para cumplir con compromisos financieros, pero están más sujetos a condiciones económicas adversas o circunstancias cambiantes”. Un paso por debajo del nivel de calificación A, BBB- es el último nivel en el que un bono todavía se considera “grado de inversión”. Los bonos calificados por debajo de este nivel se consideran “por debajo del grado de inversión” o, más comúnmente, de “alto rendimiento”, un segmento del mercado más riesgoso.

BB +, BB, BB- (Ba1, Ba2, Ba3): este es el nivel de calificación más alto dentro de la categoría de alto rendimiento, pero una calificación BB indica un nivel más alto de preocupación de que el deterioro de las condiciones económicas y / o desarrollos específicos de la empresa podrían obstaculizar la la capacidad del emisor para cumplir con sus obligaciones.

B +, B, B- (B1, B2, B3): los bonos con calificación B pueden cumplir con sus compromisos financieros actuales, pero su perspectiva futura es más vulnerable a acontecimientos adversos. Esto ayuda a ilustrar que las calificaciones crediticias tienen en cuenta no solo las condiciones actuales, sino también las perspectivas futuras.

CCC +, CCC, CCC- (Caa1, Caa2, Caa3): Los bonos de este nivel son vulnerables en este momento y, en palabras de S&P, “dependen de condiciones comerciales, financieras y económicas favorables para cumplir con los compromisos financieros”. Fitch utiliza una única CCC. calificación, sin dividirla en las distinciones más y menos como lo hace S&P.

CC (Ca): Al igual que los bonos con calificación CCC, los bonos de este nivel también son vulnerables en este momento, pero enfrentan un nivel de incertidumbre aún mayor.

C : Los bonos con calificación C se consideran los más vulnerables al incumplimiento. A menudo, esta categoría está reservada para bonos en situaciones especiales, como aquellas en las que el emisor está en quiebra pero los pagos continúan en la actualidad.

D (C): La peor calificación, asignada a los bonos que ya están en incumplimiento.